12月15日，9500亿中期借贷便利（MLF）到期。另外，本周央行公开市场共500亿元逆回购到期，周一至周五逆回购到期规模均为100亿元。跨年之际，央行将如何开展操作，备受市场关注。

　　从“量”上看，此次MLF到期资金将被降准资金置换已是板上钉钉。12月6日，人民银行为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。央行有关负责人表示，此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。

　　但也有声音认为，在等量置换外，央行有超预期续作MLF的可能。光大证券首席固收分析师张旭此前对证券时报记者表示，本次并非降准置换MLF，而是金融机构可主动使用降准释放的资金归还到期的MLF。预计12月15日的MLF还将操作，且央行在确定MLF操作量时将充分满足金融机构对资金的需求，保持流动性合理充裕。

　　从近期的种种信号来看，市场对流动性在“量”上保持“合理充裕”已形成共识，但在“价”上能否进一步宽松则存在分歧。

　　华创证券首席宏观分析师张瑜认为，展望2022年的货币政策，未来一段时间量价均会有不同层面的放松，降息可期。

　　中泰证券研报则认为，明年上半年货币政策易松难紧。采取的货币政策工具方面，央行的偏好的政策工具先后排序仍是结构性货币政策工具、降准、降息。当前降息的可能性最低，目前行业贷款定价已经处在低位， 银行资本补充的压力非常大。预计未来央行会更倾向于降准等方式缓释银行的负债端压力，通过负债端成本的下降，向资产端定价下行进行传导，实现对实体融资成本的下降。

　　张旭也认为，投资者不宜对MLF降息抱有过高的期待。央行强调稳健货币政策取向没有改变，这意味着12月和未来一段时间内OMO和MLF利率大概率是不会变的，DR007等关键的市场仍将围绕政策利率上下波动。

　　江海证券首席经济学家屈庆表示，预期下调或者不下调MLF利率，或者预期超额续作，都有各自的理由。预期下降的理由是，经济预期悲观的背景下，需要进一步刺激经济，所以MLF下调，带动LPR下调是需要的。预期不下调的理由则是，前期降准已经释放了便宜的资金，足够带动LPR下调。而且前期支农支小再贷款利率已经下调25bp，说明目前结构性政策依然是主角。

　　值得注意的是，尽管市场对于政策利率“降息”仍有分歧。但随着今年7月和12月的两轮全面降准，市场普遍认为，积蓄贷款市场报价利率（LPR）下调的动力已足够充分，短期内LPR利率存在“降息”可能性。

来 源：证券时报  

    编 辑：liuy